對於股市投資，有一個非常重要的概念：就是影響股市走勢的因素，盈利能力從來排第二，第一是資金流向，如果資金要走，就算騰訊P/E跌至十幾倍、內銀跌至三四倍，資金還是要沽，大市還是要跌。

撰文：林一鳴

如果看全球新股市場IPO集資排名，香港早就輸給印度，連印尼都輸埋。截至2023年頭三個季度，香港在全球新股集資市場的排名跌至第八，冠軍與亞軍是中國上海與深圳，季軍及殿軍是美國納斯達克及紐交所，第五位是阿布扎比證券交易所，第六及第七位是印度和印尼，曾經坐在冠軍寶座多年的香港，現在變成第八位。

可能你會說：近年中國經濟轉淡，才影響到香港股市，因為國內企業佔港股很大比重啊！但如果是這個因素的話，為什麼中國上海與深圳，可以穩站在全球IPO龍虎榜的冠亞位置？為何過去三年的香港恒生指數，跑輸國內上證和深證指數？

港股土壤已經變質

其實當中的原因，我在本專欄也說過很多次，就是「香港從國際金融中心變成中國普通城市」，外資就會離開香港金融市場，國內企業也不會在香港融資。大家當然可以繼續日日唱好，可以繼續欺騙自己，說外面一切都是正常，但土壤確實變了，不是日日讚自己，外資就會自動跑回來的。

對於股市投資，有一個非常重要的概念：就是影響股市走勢的因素，盈利能力從來排第二，第一是資金流向，如果資金要走，就算騰訊P/E跌至十幾倍、內銀跌至三四倍，資金還是要沽，大市還是要跌。外資在這幾年離開的速度，對香港金融圈的影響，只要你身處中環Grade A寫字樓感受一下，再親身到上海金融圈跑一轉，比較兩地不同的氣氛，就會明白為何上海在全球IPO排名第一，香港第八。

珍惜生命 遠離港股

我在數年前開始，已經寄語各位讀者「珍惜生命，遠離港股」，盡量避免投資香港股市，否則只會買得越多，輸得越多。

不過由於香港土壤變質，每次當我說一些對港股的負面分析，都會引起一些人的不滿，他們並非從分析的角度批評，而是從政治的立場攻擊，說我在唱衰港股、背後用心不良等，有時我聽到這些攻擊的說話，心裏也會感到沮喪。我經常看到一些奇怪的分析文章，各方面的數據都是明顯轉差，但結論仍是大力唱好，究竟是分析能力的問題，還是大家都不愛說真話呢？

至於我們這些100%依靠數據分析的人，分析的結果是什麼，就會說什麼，其他的因素從來不會考量。過去是這樣，現在是，將來也是。

正如我一直的看法，現時港股是屬於「慢熊」，形態是「一浪低於一浪」，這與以往由危機造成的熊市，例如金融風暴、雷曼爆煲等的情況不同。從波浪理論的角度分析，熊市的出現是因為市場有恐慌性拋售的急跌，下跌時的成交量急升，所以熊市很快完結，最多持續一兩年就完成；但今次的熊市是「出現根本性的問題」，是香港從國際城市變成國內城市，而並非一件突發事件，波浪理論已經不能再用。

所以今次熊市持續時間將會很長，甚至未必有終結的一天，成交會出現持續萎縮的「陰乾跌」，與以前的熊市分別很大。外資沽貨後未必再回來，國內企業融資也不會經過香港，變成以前吃兩家茶禮，現在就被兩邊潑茶。

香港最大的問題，就是在國際金融市場之中，唔知應該站在什麼位置。

——節錄自1月號《深圳危機》